上周四公布财报之后,英特尔盘后暴跌26%,创下了五十年来最大跌幅,市值直接回到了十多年前 。这家硅谷 标记的芯片巨头到底怎么了？

盘后暴跌市值蒸发

美国社交网络Reddit的WSB炒股论坛,一位年轻人在周四早上发帖,祖母 去世给他留下了80万美元遗产,他决定投资70万美元买英特尔股票 。在这位大一数学系学生看来,今年股价 延续 下落的英特尔被严峻低估,存在 硕大的抄底价格 。

但是,世事无常,小伙很快就 感想到了华尔街的 严峻 。仅仅半天之后,美国股市周四盘后,英特尔股价暴跌26% 。小伙儿刚投入的70万美元投资 霎时缩水到缺乏50万美元,他从一个 预备抄底的投资者顿时变成了被长线套牢的股东 。

盘后雪崩之后,英特尔市值蒸发300亿美元,当前市值甚至还不到920亿美元,今年以来股价 下落了55% 。现在投资英特尔真的需求非凡勇气,也不晓得这位小伙要多久 能力解套 。

过去几十年,英特尔都是硅谷毫无争议的芯片巨头,摩尔定律奠定了芯片行业的 根底,更与微软携手开启了PC时代 。硅谷这个名字从上世纪七十年代开始为人熟知,正是因为英特尔为首的芯片行业崛起 。

但短短几年 工夫,英特尔就被曾经的小弟们远远抛在后面：英伟达市值超过2.6万亿美元,博通市值6695亿美元,AMD市值2144亿美元,高通市值1775亿美元,甚至只设计芯片的ARM市值都有1200亿美元 。

还有信息称,英伟达可能会取代英特尔,纳入道琼斯工业指数,成为芯片行业的 标记企业 。股价涨势强劲的英伟达取代股价 延续低迷的英特尔,有助于道琼斯指数在走势方面超过 标准普尔500指数 。假如这一天真的到来,对英特尔又是一个 硕大的打击 。

财报惨淡低于预期

招致英特尔股价暴跌的直接缘由是周四盘后公布的第二季度财报 。这份惨淡财报与更为惨淡的业绩预期,加剧了投资者对英特尔前景的 担心情绪 。

今年第二季度,英特尔实现营收128亿美元,同比下滑1% 。当季财报中,PC业务是个 罕见卖点,营收增进9%,至74亿美元, 对消了数据 核心业务下滑的不利因素 。

但当季营运利润下滑85%,至8300万美元 。净亏损16亿美元,上年同期盈利15亿美元 。更为 糟糕的是,英特尔估计当前财季的营收比 综合师预期低了10%,毛利率比市场预期低了25%,这 象征着这家芯片巨头的最近业绩前景比市场预期的更加 糟糕 。

英特尔CEO基辛格解释说,第二季度利润令人 绝望,重要是因为公司在 延续推进产品路线图 。而CFO辛斯纳(David Zinsner)具体解释说,这是因为公司在加快推进AI PC产品,再外加非核心业务支出高于预期以及制约产能的 有关费用 。英特尔还提到,因为美国贸易政策的转变,招致芯片销售下滑,并且第三季度也会 因而受到负面影响 。

没有对照就没有损害,眼下正是芯片公司的 丰登季节 。上周二公布的AMD财报显示,得益于数据核心 解决器的旺盛需求,第二季度营收增进9%,至58亿美元,营运利润增进19%,至11亿美元 。 固然营收惟独英特尔的一半,但AMD的市值却是英特尔的两倍 。

相比增进陷入停滞的PC行业,数据 核心才是当前前景最大的市场,但英特尔却在这里缺乏竞争力 。在AI数据 核心领域,英伟达的GPU才是各家科技公司进行军备比赛的必备,长 工夫处于求过于供的情况,GPU的需求已经超过了CPU的需求 。

英特尔却没有赶上这波AI大潮 。即就是没有英伟达那样的GPU先发优势,与及时转向加入大潮的AMD相比,英特尔的市场反响和产品部署都 着实太慢了 。英特尔的最新AI加快器芯片产品要到今年第三季度才会投产,此前估计今年有望带来5亿美元的营收 。

让投资者感到 绝望的是,基辛格在财报营收之后的 综合师会议上,没有进一步更新这方面的预期 。 即便英特尔能够如期实现方案,也远远 不迭竞争对手 。AMD估计,他们的AI芯片MI300今年有望带来45亿美元的营收 。而在AI PC芯片,英特尔的产品面市依旧需求等待 。

寰球裁员暂停派息

在眼下这个青黄不接的阶段,英特尔确实没有什么提振市场的 信息 。基辛格眼下能给出的解决 方案就是大裁员 。财报公布之后,基辛格 宣告了100亿美元的成本节约 方案,其中最引人关注的是 寰球裁员15%,这 象征着有1.7万人将 因而离开英特尔 。

基辛格在宣告裁员时示意,“我们的营收增进不迭预期,我们也没有从AI等 壮大的科技大潮中充足受益 。我们的成本太高了,利润太低了 。我们需求更为 果断的行动解决这一问题,我们的财务业绩和下半年前景都比此前预期的更加困难 。(裁员)是我职业生涯做过的最困难决定” 。

实际上,在英特尔周四公布财报之前,这家芯片 巨人已经内部宣告了裁员 方案 。此外,英特尔还 宣告暂停派发股息,每年能够因而 节俭22亿美元 。

英特尔蒙受重创的不只不过股市,上周五英特尔的债券也 受到投资者抛售,信用利差 扩充了15-20个基点 。(公司债风险越高,信用利差越大 。)债市受挫会影响到英特尔 将来的融资成本,而英特尔当前急需资金投入芯片代工业务 。

雪上加霜的是,标准普尔还将英特尔债券的A-评级置入信用 视察负面名单,象征着最近有可能下调债券评级 。 标准普尔示意,此举反映了英特尔可能 自由现金流存在风险,可能 无奈达到当前评级的标准 。

Creative Strategies首席 综合师巴哈林(Ben Bajarin)认为, 固然此前就有报导英特尔要进行大裁员,但是投资者感觉英特尔已经走过了最差的阶段 。 后果证实这还没有 结束 。市场认为英特尔的业务扭转可能比 设想的要更久 。

代工策略尚需时日

美国综合师和媒体毫不客气地指出,假如不是美国政府给出的慷慨 贴补,英特尔的股价恐怕只会更加难看 。众多投资者相信,作为美国最大的芯片制造商,英特尔 即便面临重重挑战,也会得到美国政府的大力支撑 。

在芯片行业,英伟达、AMD和高通等巨头都是Fabless模式,只管设计芯片,生产制造交给台积电等代工巨头 。而英特尔则是IDM模式,不只自己设计芯片,还自己生产芯片 。AMD曾经也是IDM模式,直到他们把芯片制造业务分拆出去,就是寰球第三大芯片代工厂格罗方德(Global Foundries) 。

IDM模式曾经是英特尔行业全面率先地位的体现,但当英特尔迟迟无奈 打破10纳米制程工艺,芯片制造技术显而易见落后于台积电和三星的时候,AMD、高通等Fabless模式的竞争对手却能不停推出最新制程的壮大性能芯片,让英特尔的芯片性能处于不利境界 。

今年年头,英特尔公布的Lunar Lake和Arrow Lake两款旗舰AI芯片,甚至把核心CPU 部分交给了台积电代工 。这是英特尔首次 取舍代工服务,也是一种无奈的承受现状 。假如不 取舍台积电,英特尔自己的3纳米制程还需求等待更长的 工夫 。

基辛格在三年前上任后,雄心勃勃提出了IDM 2.0模式：英特尔不 只有自己制造芯片,还要做代工厂为其余芯片公司制造芯片 。当时正是 寰球处于“芯片荒”的阶段,基辛格提出,要大力投资建设晶圆厂 晋升制程工艺,在2030年将英特尔打造成为 寰球第二大芯片代工企业 。

但是,基辛格的转型代工 方案推进了三年多工夫,还没有见到实际 动机 。固然投入了数百亿美元晋级芯片代工 设施和建设工厂,代工业务在英特尔的财报中依旧是微缺乏道的 。在上一年第四季度的 寰球芯片代工排名中,英特尔甚至没有进入行业前十 。

英特尔得到了美国政府的大力支撑 。在2021年 寰球芯片荒的大背景下,美国政府在次年通过《芯片法案》 方案投入超过390亿美元,鼓舞芯片公司在美国组建芯片工厂,重建美国在芯片行业的率先地位 。英特尔是这一法案的重要推进者,也是最大的受益者 。

今年年头,美国政府与英特尔达成了丰富的补贴 协定 。英特尔不只得到了高达85亿美元的直接 贴补,还有110亿美元的低息贷款 。为了得到这 丰富的补贴,英特尔雄心勃勃地承诺, 将来五年要在美国投入1000亿美元,在亚利桑那州、新墨西哥州、俄亥俄州以及俄勒冈州投资新建芯片工厂以及 扩充现有产能,制造1万个制造业工作岗位和2万个建造业岗位 。

依照当前的规划,英特尔今年资本支出高达250亿-270亿美元,明年 接续投资超过200亿美元 。但 糟糕的财务业绩和融资环境,可能会直接影响到英特尔的后续投资 威力,让基辛格的IDM 2.0策略面临更多的质疑 。

扭转巨头艰巨挑战

扭转一家业务陷入下滑窘境,接连错过科技大潮的公司, 素来都是一个困难的工作 。在硅谷历史上,兴许惟独乔布斯和苏姿丰等极少数几位企业家 顺利做到 。

苏姿丰扭转AMD的命运,是构建在 鲸吞英特尔份额的根底之上的 。据花旗 综合师戴纳利(Christopher Danely)估计,过去几年 工夫,AMD拿到了英特尔三分之一的云服务器业务以及10%的企业服务器业务份额 。而英特尔的年营收则 江河日下,从几年前接近800亿美元的水平一路下滑到上一年的542亿美元 。

没有谁比基辛格更了解英特尔 。他曾经在英特尔工作了30多年 工夫,直接领导了多款PC芯片的研发工作,协助了这家芯片公司创始了 寰球PC时代,并做到了CTO的职位 。2021年,业绩下滑的英特尔将他请了回来,等待基辛格 能够率领英特尔找回工程师文化和技术自信,给英特尔再一次注入竞争 活力 。

为了吸引他回归,英特尔在2021年给基辛格开出了高达1.8亿美元的天价年薪,激发了股东的强烈不满 。但是其中1.4亿美元都是构建在业绩 根底之上的股票,因为英特尔的业绩与股价双双低迷,基辛格并没有拿到这笔天价薪酬 。

但三年多工夫过去了,基辛格的扭转 策略依旧没有见到动机,雄伟的芯片代工 方案还在不停投入巨资,主营业务营收却在不停下滑 。2021年的第二季度是基辛格上任后的第一个季度,英特尔营收197亿美元,比今年第二季度高出了整整70亿美元 。

基辛格在综合师会议上试图向市场解释,自己还需求更多的 工夫来扭转英特尔 。“显然 将来还有众多的工作要做,再一次打造标记性的英特尔是 硕大的工程,我们正在进入新阶段,将转型工作转化为可 延续的经济模式 。”

市场对此充斥疑难 。标准普尔的报告 示意,英特尔的成本减少方案兴许 能够缓解短期的现金流问题,但英特尔是不是 能够维持业务竞争力, 维持健康增进,依旧是个未知数 。

但是,现在的英特尔除了相信基辛格, 保持推进他的扭转方案, 仿佛也没有更好的取舍 。